本报记者 易妍君 广州报道
近日，我国神舟十三号载人飞船顺利返航，中国空间站建造阶段就此拉开了帷幕。
A股航天军工板块日渐活跃。Wind数据显示，4月14日～19日，航天军工指数（886015.WI）出现了年内少见的“四连涨”，累计涨幅达2.69%。
实际上，2020年～2021年，该板块已连续上涨了两年，并在今年步入了调整期。截至4月20日，航天军工指数今年以来的跌幅达到30.20%。
不过，机构人士普遍认为，该板块具备较大的行业空间以及清晰的成长逻辑，值得长期关注。南方军工改革基金经理邹承原在接受《中国经营报》记者采访时表示，前瞻“十四五”，实现2027年“建军百年奋斗目标”前都是军工行业发展的黄金时期，预计板块“十四五”期间业绩复合增速在20%～30%之间，前三年有望更快。
景气度抬升
近期，我国航天领域大消息不断，A股航天军工板块的热度有所回升。4月16日，在太空及空间站驻留六个月之久的神舟十三号载人飞船顺利返航。
反映在A股市场上，4月14日～19日，航天军工指数久违地实现了“四连涨”。不过，截至4月20日，航天军工指数年内跌幅仍然超过30%。而这一轮回调之前，2020年、2021年，航天军工指数的年度涨幅分别达到70.0%和9.46%。
相关数据显示，截至2022年4月18日收盘，Wind航天军工指数成分股总市值1.1万亿元，千亿元市值以上的公司仅有2家，接近千亿元市值的公司有2家，600亿元以上的仅4家，400亿～600亿元的出现明显断档。
在邹承原看来，年初以来该板块表现波动较大，主要有以下几方面因素：一是军工行业整体市值偏小，高景气带来高关注，而高关注带来高波动。在较强的成长属性及高估值特征下，美国加息/缩表预期下的市场流动性趋紧及风格切换，对板块影响相对较大。二是部分核心环节企业的报表端（年报&一季报）缺乏环比显著加速迹象，市场对可能的业绩增速放缓略有担心。三是对板块盈利能力保持稳定性存在一定担心。
不过，他也表明，长景气的产业趋势、高稳定供应链需求牵引的较佳竞争格局等因素，共同决定板块在当前行业间比较中占优，随着市场对通胀、疫情影响担忧的减弱，板块配置价值有望逐步凸显。
华夏基金基金经理李彦分析，经过前一阶段快速上涨之后，军工板块可能会阶段性面临一定程度的回调，回调之后要重新审视、关注、持续跟踪该板块，并判断是否存在机会。他认为，军工行业属于典型的赛道或高成长行业，值得长期关注。因为行业空间大，行业成长逻辑比较清晰。
与上述两位机构人士的观点类似，多位受访人士表示，航天军工板块具备成长属性以及长期投资价值。同时，相比消息面上的刺激，机构的判断主要是基于行业景气度上升。
华泰证券航天军工研究员李聪、朱雨时在最新撰写的行业周报中指出，“十四五”期间强军战略进一步实施，军工行业有望保持高景气度。以基本面为例，该研报指出，“十四五”期间武器装备建设提速，带动产业链利润释放，同时在新冠肺炎疫情和经济环境不确定时，军工板块逆周期属性更加凸显。
冬拓投资基金经理王春秀认为，“十四五”规划“建军百年奋斗目标”的提出，军工企业大额合同负债的落地，产业链上下游企业业绩的高速增长，开启了行业的高景气周期，板块的投资逻辑也从题材驱动向业绩增长驱动转变。
另外，富荣基金研究部总经理郎骋成分析，展望2022年，军工行业需求景气度未变，“十四五”期间，主战装备下游总装企业产量有望保持线性平稳增长。以中长期视角看，军工行业当前处于估值偏低位置，兼具成长性和性价比。
但就短期而言，该板块的波动仍在所难免。鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙指出，短期可能会有扰动因素落地，比如发动机龙头公司不及预期的年报，以及疫情对军工企业的生产、交付等带来的潜在影响，这些扰动因素在市场弱势的背景下被进一步放大，也放大了行情的波动。
私募排排网旗下融智投资基金经理胡泊也向记者指出，军工板块具有比较强的周期性，其整体的波动幅度仍然会比较大。他表示：“过往军工板块由于信息不够透明，往往被作为事件驱动博弈的标的来进行交易，所以往往呈现出脉冲式的行情。但随着近期政府对军工的投入持续加强，信息透明公开性也有所改善，所以军工股逐渐具有了明显的成长股特征。”
投资逻辑生变
值得注意的是，近年来，伴随宏观环境不断变化，以及军工行业的持续发展，该板块的投资逻辑也经历了蜕变。
邹承原指出，近期航天军工板块波动较大，虽地缘政治局势变化催化了市场情绪，但板块当前核心驱动仍然在于“基本面”而非“事件性”。
他举例谈到，去年5月11日至8月31日，申万国防军工一级指数上涨37.85%，其间7月1日至2日，炒主题的资金撤退，板块快速回调，但仅隔一个周末就再次拉升，标志着军工正在由“事件驱动型”向“基本面驱动型”逐步转变，市场开始侧重关注军工行业的业绩增速水平。
王春秀也提及，当前，军工板块的投资逻辑已经发生显著变化，要立足行业景气度、企业盈利能力、业绩增长和公司估值来选择具体投资标的和投资时机。投资该板块要避开没有业绩的纯题材股，不要跟风炒作、追涨杀跌。
不过，胡泊认为，国内军工板块仍然对新闻有一定的敏感性，因此还是具备一定的事件驱动特征。
展望军工板块的投资机会，李彦指出，在当前的市场结构和经济环境下，军工行业的需求端更加稳定，因为其具备比较明确的计划性。从飞机、发动机这些核心赛道的基本面来看，发展相对比较平稳，但其利润端阶段性、季度性呈现了一定的波动。所以站在当前时点，军工行业已经逐步有一些细分领域进入到了可投资的范围和区间。
邹承原谈到，在中长期宏观经济增速适度放缓的预期下，军工板块在未来3～5年具有显著的相对收益优势，以及业绩高增长的持续性、确定性，有望逐步打破市场此前对于军工板块波动较大的传统印象并走出独立趋势性上涨行情。目前，板块估值处于低位，截至4月18日，国防军工（中信）指数PE-TTM为56.40，处于2014年初以来7.73%分位数，板块超跌，估值安全边际较高。
细分赛道方面，他分析，先进装备如军机（含发动机）、导弹主线景气度的比较优势较为明显。军用信息化和军用材料多为市场重点看好的方向。通常情况下，先进材料和先进信息化技术大多率先在军工领域展开应用。此类企业既有技术上的护城河，又可以向民品进行转化，通过规模效应提高工艺水平、控制生产成本、打开发展空间，成长为优质的企业。
至于投资风险的防范，邹承原提醒，板块内企业盈利驱动的核心在于装备需求，在投资该板块时，需结合对于细分市场景气度及企业竞争实力的判断，兼顾考虑可能的原材料成本上行压力，优选确定性、高增速、高成长、可持续的短期超跌“优质标的”。
胡泊则建议，投资军工板块时，应当秉持长期投资的态度。同时尽量在该板块处于低位时进行布局，否则中间的波动可能会影响整体的持仓体验。
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